金龙汽车中报点评

时间：2008年08月20日 14:11:48 中财网

　　金龙汽车今日发布2008年中报：公司2008年上半年实现销售收入65.07亿元，同比增长11.44%；实现净利润1.73亿元，同比增长86.34%；实现扣除非经常性损益后的净利润为1.08亿元同比增长24.26%。
　　1、非经常性损益项目是造成净利润大幅增长的"外部"原因公司2008年上半年实现销售收入65.07亿元，同比仅增长9.51%；实现净利润1.73亿元，同比大幅增长86.34%。造成净利润同比增速远超销售收入同比增速的主要原因有"外部"因素和"内部"因素。
　　我们先探讨"外部"因素--非经常性损益项目。公司上半年收到厦门市政府对公司原莲岳路厂区用地拆迁补偿款，实现非流动资产处置收益5047.34万元；除此之外公司出售交通银行股份136万股，实现收益约为1058.37万元；公司上半年非经常性损益项目合计达到金额7462.26万元，占据了上半年实现净利润的43.%左右，巨大的非经常性损益项目是造成净利润增速远超收入增长的"外部"原因。
　　2、各项费用控制是造成扣除非经常性损益后利润增速较高的"内部"因素公司主营业务收入同比增长仅9.51%，毛利率扣除非经常性损益后的净利润达到1.08亿元，比去年同期同比增长24.26%。仔细分析后发现利润增速较高的主要原因在于公司各项费用的控制，公司2季度期间费用比率降至5.92%大大低于去年同期8.01%的水平。我们判断这是由于公司主营出现较大困难之后加强内部成本控制的结果，至于能否持续则还需要和公司做进一步的沟通。
　　3、成本提升、主营增长乏力报告期内公司销售客车整车25574辆，同比增长2.78%，其中大、中、轻销量分别为7845、8850和8879辆，分别同比增长7.79%、9.66%和-6.86%，数据显示公司主营业务并没有获得超出行业的成长。除此之外公司产品的毛利率在钢材等原材料价格上升的前提下也不容乐观，2季度公司毛利率降至9.43%远低于去年同期的12.29%的水平。
　　4、维持推荐评级我们预测公司2008、2009和2010年EPS分别为0.71、0.73和0.79元，维持推荐评级。